В Ташкенте состоялся международный круглый стол, посвященный проекту Закона "О рынке капитала" (Проект Закона прошел первое чтение в Законодательной палате Олий Мажлиса и подготавливается к рассмотрению во втором чтении).
5 октября 2026 года в Ташкенте состоялся международный круглый стол на тему "Закон "О рынке капитала": новый шаг к ускоренному развитию рынка капитала Республики Узбекистан". Мероприятие организовано Национальным агентством перспективных проектов Республики Узбекистан (НАПП) совместно с Международной финансовой корпорацией (IFC) и Программой развития ООН (ПРООН).
В мероприятии приняли участие представители Сената и Законодательной палаты Олий Мажлиса Республики Узбекистан, НАПП, международных финансовых организаций и институтов развития, а также эксперты и представители инфраструктуры рынка капитала.
С приветственным словом выступили первый заместитель директора НАПП Вячеслав Пак, председатель Комитета Сената Олий Мажлиса Республики Узбекистан по бюджету и экономическим вопросам Э. Гадоев, региональный менеджер IFC по Узбекистану и Туркменистану Нил МакКейн, председатель Комитета Законодательной палаты Олий Мажлиса Республики Узбекистан по бюджету и экономическим вопросам Ш. Назаров и Постоянный представитель ПРООН в Узбекистане Акико Фуджи.
Первый заместитель директора НАПП Вячеслав Пак в своем приветственном слове отметил:
"Сегодня мы являемся свидетелями того, что рынок капитала Республики Узбекистан активно развивается. Мы уже внедрили и апробируем многие инструменты, которые ещё несколько лет назад находились только на стадии обсуждения. В рамках пилотного проекта выпущены ипотечные облигации, зарегистрированы первые выпуски корпоративных облигаций в иностранной валюте, а также внедрена полная выплата дивидендов через Центральный депозитарий, что значительно усилило права и защиту акционеров. В результате принятых мер состоялось историческое для нас событие — первое международное IPO по двойному листингу Национального инвестиционного фонда Узбекистана "UzNIF", в рамках которого было привлечено более 600 миллионов долларов США. Это стало одним из крупнейших IPO на Лондонской бирже за последние пять лет и показало интерес мирового сообщества к рынку капитала Республики Узбекистан.
Вместе с тем инвесторы хотят видеть понятную и чёткую законодательную базу и надёжную защиту своих инвестиций. Мы надеемся, что новый Закон "О рынке капитала", концептуально одобренный в первом чтении, заложит необходимую правовую основу для вывода нашего рынка капитала на новый уровень и дальнейшего усиления защиты прав и интересов инвесторов. Сейчас законопроект готовится ко второму чтению, и такие площадки, как сегодняшний круглый стол, позволяют дополнительно обсудить его положения и усовершенствовать законодательную базу."
Новый институциональный фундамент рынка капитала
В центре обсуждения находился новый Закон "О рынке капитала", направленный на формирование современной правовой и институциональной основы для дальнейшего развития рынка.
Закон включает 16 глав и 123 статьи и предусматривает комплексное обновление регулирования рынка капитала с учетом международных стандартов и передовой практики. Документ разработан с учетом опыта и рекомендаций международных организаций, включая Европейский банк реконструкции и развития, Международную финансовую корпорацию, Азиатский банк развития, Исламский банк развития, ПРООН, Международную организацию комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Ключевыми направлениями нового регулирования являются расширение финансовых инструментов, развитие рыночной инфраструктуры и профессиональных участников, усиление защиты инвесторов, совершенствование государственного регулирования и надзора, а также интеграция рынка капитала Узбекистана с международными финансовыми рынками.
Новые инструменты для инвесторов и бизнеса
Одним из ключевых вопросов круглого стола стало расширение набора финансовых инструментов.
Новый Закон создает правовые основы для внедрения производных финансовых инструментов, включая опционы, свопы, фьючерсы, форварды и контракты на разницу цен. Также предусматривается возможность использования покрытых и секьюритизированных облигаций, облигаций международных финансовых институтов и инструментов устойчивого развития.
Отдельное внимание уделено развитию исламского финансирования. Закон предусматривает комплексный правовой механизм для выпуска сукук в соответствии с принципами исламского финансирования, включая такие модели, как партнерство, аренда, торговля и агентские отношения.
Расширение набора инструментов позволит инвесторам и эмитентам использовать более широкий спектр механизмов привлечения и размещения капитала, не ограничиваясь традиционными акциями и облигациями.
Развитие рыночной инфраструктуры
Развитие новых финансовых инструментов сопровождается совершенствованием инфраструктуры рынка.
В частности, предусматривается лицензирование кастодианской деятельности как отдельного вида профессиональной деятельности. Кастодиан будет осуществлять хранение и учет финансовых инструментов и денежных средств клиентов, а также подтверждать права на них.
Также предусматривается развитие регулирования деятельности рейтинговых агентств, управляющих компаний и инвестиционных фондов.
Одним из важных нововведений станет введение института центрального контрагента. Он будет осуществлять клиринг по сделкам на рынке капитала и обеспечивать их исполнение, что позволит повысить надежность расчетов и усилить управление рисками.
Расширяются и полномочия Центрального депозитария ценных бумаг. В частности, создаются условия для централизованного проведения расчетов по дивидендным и процентным выплатам, погашению облигаций и обязательному выкупу ценных бумаг.
Дополнительные механизмы защиты инвесторов
Отдельный блок нового регулирования посвящен защите прав и интересов инвесторов.
Предусматривается введение института представителя владельцев сукук и облигаций, который будет контролировать исполнение эмитентом установленных обязательств и принимать меры по защите прав владельцев ценных бумаг.
Также предусматривается классификация физических лиц на квалифицированных и неквалифицированных инвесторов с учетом их знаний и опыта. Такой подход позволит учитывать уровень подготовки инвестора при работе с различными инструментами рынка капитала и повысить информированность о связанных с инвестициями рисках.
Регулирование в соответствии с международными стандартами
Еще одним направлением нового законодательства является совершенствование государственного регулирования за рынком капитала.
Предусматривается расширение надзорных полномочий уполномоченного органа с учетом принципов IOSCO, а также совершенствование механизмов реагирования на нарушения законодательства.
В предусмотренных законом случаях могут применяться меры по ограничению отдельных видов профессиональной деятельности, приостановлению обращения ценных бумаг и регистрации новых выпусков, а также временной приостановке действия лицензий профессиональных участников и квалификационных сертификатов специалистов.
Предусматриваются случаи самостоятельного применения регулятором финансовых санкций за нарушения требований законодательства.
Такие механизмы направлены на повышение ответственности участников рынка и обеспечение соблюдения установленных требований.
Интеграция с международными финансовыми рынками
Важной частью нового регулирования станет дальнейшая интеграция рынка капитала Узбекистана в международную финансовую систему.
Закон предусматривает совершенствование механизмов выхода резидентных эмитентов на зарубежные рынки и размещения ценных бумаг нерезидентов на рынке Узбекистана. Также предусматривается возможность выпуска в стране облигаций международных финансовых институтов.
Это создает дополнительные возможности для привлечения иностранных инвестиций, расширения доступа местных компаний к внешним источникам финансирования и повышения открытости национального рынка капитала.
Международный опыт и практические инструменты
В рамках круглого стола международные эксперты и представители финансовых институтов представили практические подходы к развитию отдельных инструментов рынка капитала.
В частности, участники обсудили перспективы развития облигаций международных финансовых институтов в национальной валюте, секьюритизации и покрытых облигаций, сукук, глобальных депозитарных расписок (GDR) и IPO, а также деривативов.
В обсуждении приняли участие эксперты Азиатского банка развития, IFC, ПРООН, ЕБРР, Franklin Templeton и Centil.
Отдельная сессия была посвящена интеграции рынка капитала Узбекистана в международную финансовую систему. Представители Центрального депозитария ценных бумаг и Республиканской фондовой биржи "Тошкент" раскрыли развитие инфраструктуры рынка, международные стандарты и новые институты.
В ходе мероприятия также состоялись сессии вопросов и ответов, в рамках которых участники обсудили практические аспекты применения новых инструментов и дальнейшие направления развития рынка капитала.
